望岳投资2023年展望：一个新的时代开始了
本文实际是2022年《望岳年度回顾》的最后一篇，也包括望岳对于2023年的投资展望。本文有意姗姗来迟，因为笔者预计春节之后会有更多正面消息，最好能结合一起讲。此外，关于望岳投资有一个重大消息要告诉朋友们。
全球：信心比黄金更重要
中国：撸起袖子加油干活
望岳：把舞台交给下一代
一、全球：信心比黄金更重要
尽管在最近两年科技股跑输了资源股和工业股，但2020年仍然是适合告别传统价值投资的分水岭，科技股投资并非折戟沉腰，而是暗流涌动，积蓄一场推动社会前进的科技浪潮。
过去两年我们有目共睹的是，世界格局纷繁多变，新冠疫情雪上加霜，经济危机阴霾密布，但是那些在2020年得到金融流动性滋养的新技术和新事物或崭露头角（如AIGC、GPT），或方兴未艾（如mRNA、无人驾驶），或如日中天（如电动车），当然也有许多失败的技术（可能是一时的），比如数字货币暴雷、Meta搞砸元宇宙、XR头显滞销……
“潮水退去时，才知道谁在裸泳。”二级市场暂时变得“冷静”下来，更加关注业务带来的强劲现金流，而非依靠烧钱换来的繁荣增长。比如望岳曾经重仓不少科技股，但现在只持有一家稳定盈利的中国互联网企业和两三家海外的半导体公司；望岳也特别关注能源和化工行业，它们过去正处于供给紧平衡的状态，现金流源源不断。
是的，去年望岳暂时远离了科技股，但是并没有忘记我们的长期定位——二级市场的风投。只不过在2020年经济大放水之后，所有人都必须承受饮鸩止渴的苦果，毕竟美元是我们的麻烦：一边是动荡不安的外部环境，另一边是科技和资源“冰火两重天”，还有中美G2分裂加速产业链转移和高科技封锁。其实这种局面从2018年起可见端倪，迟早都需要面对，只是在当下的平行宇宙中被一场新冠疫情加速了。
“盛极而衰，否极泰来”。过去一年人类经历了新冠疫情、俄乌冲突、全球加息、能源危机和通货膨胀，但这些重要矛盾正在逐一化解，现在几乎只剩下加息和通胀悬而未决，此外全球经济需要一定时间走出阴霾，短期内需求仍是萎缩的。
历史告诉人类，只有寄托于新的技术革命带来巨大的产出增量，才能让需求恢复信心，让供给满足需求。在当前局势下，望岳认为抓住中美G2的投资机会尤为重要，我们同时持有美国的先进科技（代表基础科学和摩尔效应）和中国的先进制造（代表应用科学和规模效应），并且对于美股更加重视，投入了一大半的精力和资金。
信心比黄金更重要，资本市场已经触底反弹。2022年10月底，美元兑离岸人民币触及高位7.37，很快美欧和中国各主要股指纷纷见底反弹，尤其是中概股于11月飙涨42%，创下史上最大单月涨幅；在2023年1月，加拿大央行于G7央行中率先吹响“暂停加息”号角；2023年2月，美联储主席鲍威尔在记者会上释放出“鸽派”信号，决定放缓加息步伐。
中期来看，市场主流观点认为，美联储继续加息的机会和空间不大；望岳投资进一步认为，美国经济大幅衰退的可能性不大，更值得关注欧洲和东南亚是否会发生金融危机。长期来看，望岳认为技术革命驱动社会前进的主旋律不会改变，而且离不开经济放水（宽松的货币政策）的哺育和加速。
二、中国：撸起袖子加油干活
幸运的是，我们度过了一个疫情存在感很低的春节，给2023年经济发展开了个好彩头。去年底各地鼓励企业组团到海外抢订单，今年初各地政府立下经济增长不低于5%的军令状，密集出台提振市场信心的政策，民营经济、平台经济与外资经济得到了重点照顾。
国际货币基金组织（IMF）发布《世界经济展望报告》更新内容，大幅上调2023年中国经济增长预期至5.2%，高出此前预测值0.8个百分点，明年有望继续增长4.5%。事实上，中国经济回暖的速度超出预期，根据国家统计局数据，2023年1月中国制造业PMI重回扩张区间，服务业PMI更是从上月的41.6%跃升至54.4%。
尽管各经济体中存在与中国脱钩的言论，但在新冠疫情期间，外国经济对中国的依赖程度有增无减，中国则成功地巩固了其作为全球供应链中最关键环节的地位。2021年，中国对世界的贸易顺差突破记录达到6750亿美元，比2019年疫情前增长了60%世界上最成功的技术、制造业和投资公司都加大了对中国的投入，看好中国未来10年的经济增长。
总之，中国制造的竞争优势仍然在增强，而不是被削弱。短期的外需萎缩会影响出口和部分就业，但长期有利于提高中国制造的地位，伟大的企业家往往敢于在底部加大投资。
此外，望岳认为提振消费需要的是信心，不是人们缺钱，而是不敢和不愿花钱。中国境内符合国际标准的中产达到4亿人，到2035年还会再增加4亿人，当这些消费主力军愿意为国产品牌花钱的时候，内需升级的潜力会很大。现如今中国汽车销量的三分之一为新能源电动车，其中绝大部分都是国产自主品牌。
在二级市场上，国际资本正在创造新的记录。1月31日，北向资金再度净买入101.44亿元，使得2023年1月的累计净买入金额升至1412.9亿元，创下互联互通开通以来的月度买入最高纪录，较此前最高纪录高出58%。
去年硬科技集中上市，A股募资金额全球第一（是美股的3.83倍），年中新能源及先进制造崛起，年底互联网公司价值再获认可。2023年大概率是中国经济脱虚向实、产业升级的一年。从去年底个人养老金启动，到今年A股全面注册制，资本市场的河床结构正在发生质的升级。
在脱虚向实的过程中，资本市场将发挥重要功能。基础货币持续放水、科创板吸引硬科技集中上市、北交所便利中小企业融资、个人养老金入市，这一套组合拳正是来自1980年代美国的经验。意味着资本市场改革是重构金融与实体经济良性循环的突破口。我们对中国这艘经济大船的航行方向和速度依然看好，这也是全球资本的共识。
不过，A股走的是社会主义道路，美股的是走资本主义道路。2021年中概股遭受国家政策指导，如今重新得到认可，但这段历史始终提醒着投资者要警惕中国和美国的底层价值观的差异所在。比读懂商业模式更重要的是读懂中国和美国，未来随着两国科技路线逐渐分化，这种解读能力的重要性更加凸显。
三、望岳：把舞台交给下一代
2023年是满怀期待的一年，望岳投资也做出了一个重要决定——让下一代投资经理挑起重任，登上舞台。
自2020年新冠疫情以来，整轮牛熊市基本走完，世界在酝酿着下一轮浪潮，此时是播种的最好时机。用每隔几年的市场大周期来看，创始人南添作为团队最老练的分析师，趁着市场还没完全涨起来的时间窗口，专注于选股可极大提高投研团队的人力资源效率。
当前市场已经逐渐回归常态，徐麟和李诗睿，两位30多岁的投资经理，不仅在望岳的几年里完成了投资框架的系统性学习，更是在过去两年中对框架升级贡献颇多，无论是年龄还是积累，都到了负责产品组合在常态下的日常管理的时候。徐麟和李诗睿两人是南添像师傅带徒弟那样教出来的，两人合在一起已经青出于蓝。
除投资经理之外的分析师和中后台同事们，也都出自青训营，高度认同望岳的价值观和投资理念，做到了全员100%自愿持有自家产品。把舞台交给这样的下一代，望岳的生命力一定还很长。今年1月29日是望岳成立8周年，走过了两轮牛熊。
2023年，一个新的时代开始了。
望岳不会忘本，仍然坚持“用户开局”的经营之道，打造一家与1%同路人相濡以沫的用户型企业。